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來源：新時代證券研究

【化工】

利爾化學：半年報業績超預期，成長中的全球草銨膦巨頭

事件：公司公告2020年半年度業績預告，2020年上半年預計實現凈利2.5-2.6億，同比上升56.72%-62.99%；單季度來看，2020年第二季度單季度實現凈利1.67-1.77億，環比上升101.20%-113.25%。

草銨膦價格觸底反彈，量價齊升公司業績超預期。自廣安利爾草銨膦產線建成投產以來，公司草銨膦銷量穩步提升，而草銨膦市場價格在2019年四季度將至最低不足10萬/噸之後，觸底反彈，2020年上半年始終處於上升通道，最新報價約14.5萬/噸。全球農藥需求受疫情影響較少，公司全力保障生產，量價齊升業績超預期。單季度來看，草銨膦二季度均價約12.71萬/噸，環比上升11.15%，同時部分草銨膦生產企業因中間體供應問題，開工受到影響，公司市佔率提升，二季度業績環比大幅增長。

高效低毒綠色農藥發展空間大，新產品新技術驅動公司成長。2020年泰國禁用百草枯，麥草畏因漂移問題被美國吊銷登記許可，草銨膦作為高效低毒的綠色農藥，將取代部分其他除草劑市場，同時抗草銨膦轉基因作物的推廣也將帶動草銨膦需求，未來發展空間巨大。

公司現有草銨膦產能規模位列全球第一，同時將在國內率先採用先進的拜耳工藝，建立起巨大的成本優勢。公司氟環唑等產品將陸續推出，還儲備有L-草銨膦、唑啉草酯、氯蟲苯甲酰胺等系列新產品，並積極布局製劑領域，圍繞草銨膦打造自主品牌，技術創新驅動公司成長。

成長中的全球草銨膦巨頭，維持「強烈推薦」評級公司1800噸畢克草、3000噸毒莠定等氯代吡啶類農藥產品盈利穩定，現有12000噸草銨膦價格向上彈性大，未來隨著新工藝的突破，將具備遠超同行的成本優勢，將成為全球草銨膦巨頭。我們預測公司2020-2022年業績分別為4.06、6.86、9.27億，當前股價對應PE分別為18、11、8倍，維持「強烈推薦」評級。

風險提示

下游需求低迷，產品價格大幅下降，新項目投產不及預期。

《利爾化學：半年報業績超預期，成長中的全球草銨膦巨頭》2020-07-05